摘要：现金是企业中流动性最强的资产，现金具有最直接的购买和偿还能力，同时也是盈利性最弱的资产。因此企业应该确定最佳现金持有量，以最大限度的降低持有成本，使之达到最优数量和最佳利用效果。
关键词:最佳现金持有量；现金周转模式；存货模式；成本分析模式；随机模式
现金是企业内部比较特殊的一项资产，一方面它的流动性最强，另一方面它的收益性最差。企业现金持有量过少，会造成企业资金短缺，影响到企业正常的生产经营活动。反之，如果现金持有量过多，就会造成资源的浪费，降低企业的投资收益率。因此适当的现金持有量是企业现金管理的一个核心问题。
最佳现金持有量又称为最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要，又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。企业最佳现金持有量可以通过现金周转模式、成本分析模式、存货模式还有随机模式等分析得出。
一、现金周转模式及其应用评价
（一）现金周转模式是根据企业现金的周转时间来确定最佳现金持有量的方法。由现金周转模式计算最佳现金持有量的步骤：
   1.确定现金周转期。
   现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
   2.确定现金周转率。
    现金周转率=360/现金周转期
   3.确定最佳现金持有量。
   最佳现金持有量=年现金总需求量/现金周转率
其中，存货周转期是指将原材料转化成产成品并售出所需要的时间；应收账款周转期是指将应收账款转化为现金所需要的时间；应付账款周转期是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间的时间。
（二）现金周转模式全面地描述了存货资金周转的过程，为准确地计算存货资金周转期提供了有效的依据。通过现金周转期指标可以了解存货资金周转的速度。但是，实践中利用该模式测算企业最佳现金持有量却很困难，原因在于：
1.现金周转模式假设企业持有现金仅仅是为了满足其在生产经营中对存货的需求。现金周转模式中这一不充分的假设条件使得按照该模式计算出来的现金需求量与企业实际的现金需求量有较大偏差。
2.公式二中的企业年现金需求总额是一个难以确定的数据，而且从逻辑上说，这一数据应是企业全年最佳现金需求总额，它的计算应依赖于最佳现金持有量。然而，根据公式二计算的最佳现金持有量却需要依赖于最佳年现金需求总额，这在逻辑上是矛盾的。
二、成本分析模式及其评价：
（一）现金的成本主要包括三部分：持有成本、转换成本和短缺成本。持有成本具体包括两部分：管理成本和机会成本；
（二）成本分析模式是根据现金有关成本 ，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 运用成本分析模式确定最佳现金持有量时， 只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本 。
（三）运用成本分析模式确定最佳现金持有量的具体步骤为：①根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；②按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预算表；③在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即为最佳现金持有量。相关数据测算如下例。
某企业现有ABCD四种现金持有方案，有关成本资料如下表1。单位：万元
项目 A B C D
现金持有量 100 200 300 400
机会成本率 15% 15% 15% 15%
短缺成本 50 30 10 0
根据表1采用成本分析模式编制该企业最佳现金持有量测算表数据如下表2。
单位：万元
方案 现金持有量 机会成本 短缺成本 相关总成本
A 100 15 50 65
B 200 30 30 60
C 300 45 10 55
D 400 60 0 60
通过比较分析上表中各方案的总成本，由于C方案的相关总成本最低，因此，企业选择持有300,000元现金，即最佳现金持有量为300,000元
（四）对成本分析模式的评价分析
在应用成本分析模式确定企业最佳现金持有量时，会用到两个与决策相关的成本：机会成本和短缺成本，即相关总成本=机会成本+短缺成本。成本分析模式忽略了两项成本：管理成本和转换成本。
1.管理成本。是指企业为有效管理现金、确保现金安全而发生的费用，如现金管理人员的工资、现金存储设施购置费等。在一定的现金持有量范围内管理成本相对固定，当现金持有量增大到一定限度时管理成本将会上升。
   2.转换成本。当企业所持现金刚刚充足时，转换成本是不存在的；当企业所持现金过于充足时，则会产生转换成本和机会成本。也就是说，转换成本只有在企业所持现金刚刚充足的时候才可以忽略不计。通过分析我们可以看出，成本分析模式是存在不合理性的，这个模式没有准确地反映各项成本的特点。
三、存货模式及其评价
存货模式是美国经济学家鲍莫提出的，又称Baumol模型。在存货模式下，与现金有关的成本包括两个：持有成本和转换成本。两成本合计最低条件下的现金余额即为最佳现金持有量。
借助存货模式确定最佳现金持有量的假设条件：
（一）企业所需要的现金均可通过有价证券变现取得，并且证券变现的不确定性小
（二）企业预算期内现金需要总量可以预测
（三）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现及时得以补足
（四）证券利率或报酬率以及每次得固定性交易费用可以获悉
存货模式中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内均匀发生的。在此时期内，企业可通过销售有价证券来获得现金。
存货模式包含了两项成本：机会成本和转换成本，即相关总成本=机会成本+转换成本。可见，存货模式忽略了管理成本和短缺成本。由于管理成本基本上是固定的，它的存在对企业现金管理相关总成本的影响不大，因此可以忽略不计。短缺成本也可以忽略不计吗？如果不存在短缺成本，那么就意味着企业不存在现金短缺的情况。但是企业所持现金并非时刻都是充足的。存货模式假设企业现金消耗是均匀的，这一假设往往不符合实际。因此，存货模式存在的前提也存在不合理性。
四、随机模式及其评价：
随机模型是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的模型。对企业来讲，往往是现金需求量波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之间。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降;当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，如下图所示。图中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从理论上来看，如果能确定上限H、下限L以及最优现金返回线Z，就可以在现金余额随机波动的情形下，进行有效的现金管理。
下限L由企业管理层决定，下限L的确定受以下因素影响：①企业每日的最低现金需要；②企业管理层的风险承受倾向等。
注意，最优现金返回线与转换成本b和方差乘积的立方根成正比。转换成本越高，或现金余额波动程度越大，下限与现金返回线之间的绝对距离就越大。这意味着投资有价证券的规模也越大。从公式中还可以着到，最优现金返回线与证券投资收益率的立方根成反比。随机模型也存在规模经济效应，而且，现金返回线总是位于H与L中点的下方。在H与L中点的上方，现金余额水平可以比较自由地变动。这意味着:①有价证券的出售活动比购买活动更频繁;②有价证券平均每次出售的规模比狗买规模要小。这表明现金余额波动较大的公司必须更加关注有价证券组合的流动性。

 参考文献：
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