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基于负债经营理论应用中的若干主要问题

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作者:代写论文  来源:星论文网  发布时间:2012-05-25 16:41:00

  摘 要:随着生产经营规模的不断扩大,企业仅靠内部积累和自有资金来满足发展的需要,不仅在时间上不允许,而且在资金和数量上也难以满足需求。对于一个企业来说,负债无疑可以有效地成为企业资金筹集的一种重要经营行为,它不仅可以取得一定资金来源,弥补自有资金的不足,还可以提高资金的收益率,以产生企业在经营中不可缺少的一种“负债效应”。企业将这种效应应用于经营过程中,可以获得额外收益,达到企业价值最大化,实现资本快速积累,成为加快企业发展的一条捷径。
   关键词:负债结构;资金成本;负债规模;运行管理
   中图分类号:F270 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2012)12-0015-02
  
   负债本身的含义是出于投资对资金的需求,以解决本身资金不足而采取的一种经营方式,但在这一经营中由于举债程度不同又诱发了因举债而产生的一种效应——负债效应,由于这一效应的产生使企业经营者在独立经营中谋划了具有生命力的一种经营策略,而不再是负债形成使企业资产增加的同时而相应获得对企业形成的一种债主权益这一狭义概念,因而深刻揭示了投资者在投资活动中所考虑的投资收益与资金成本的关系。下面本文将从几个方面就负债效应的具体应用进行阐述。
   一、负债结构的确定
   由于企业的负债来源是多渠道的,主要包括向银行借款、发行公司债券、融资租赁、利用商业信用、发行短期融资券、应收账款转让等,因此,在企业负债经营时就必须充分考虑负债结构。各种负债来源的资金成本在企业负债来源总额中所占比重是各不相同的,因而资金成本就成为合理确定最佳负债资金结构的依据,亦即企业在筹借负债资金时应尽可能地考虑资金成本率低的负债方式。在实际工作中,准确地确定最佳资金结构几乎是不可能的,诸如企业销售增长情况、企业所有者和管理人员的态度、贷款人和信用评级机构的影响、行业因素、企业的财务状况、资产结构、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势等因素都可能影响到企业的资金结构,所以财务管理人员要认真考虑影响资金结构的各种因素,并根据这些因素来确定企业的合理资金结构。
   1.资金成本是选择负债方式、配置负债结构的重要依据。资金成本是筹集和使用资金所发生的耗费。企业着重于资金成本预测的目的在于以最小的资金成本取得最多的投资收益,提高企业资金使用的经济效益,它的本质来源是价值的增加额,从资金使用者来说,它是使用别人的资金而必须付出的花费和代价,从资金提供者的角度讲它则是报酬,一般以相对数即资金成本率表示。各种来源的资金,其资金成本的计算方法各不相同,但其计算的基本形式如下:
   资金成本率=资金占用费/筹集资金总额 *(1-筹集费率)*100%
   资金成本对企业筹资决策的影响主要有:(1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。随着筹资数额的增加,资金成本不断变化,当企业筹资数额很大,资金的边际成本超过企业承受能力时,企业便不宜再增加筹资数额。(2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据。企业的资金可以从多方面筹集,但究竟选用哪种来源,首先要考虑的因素就是资金成本的高低。(3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准。(4)资金成本是确定最优资本结构的主要参数。不同的资本结构,会给企业带来不同的风险和成本,从而引起股票价格的变动。在确定最优资本结构时,考虑的因素主要有资金成本和财务风险。这就需要计算一个企业综合的负债资金成本率,通常用加权平均的方法计算:
   综合负债资金成本率=∑(某项资金成本率*该项资金占负债资金的比重)
   2.合理确定企业负债的期限结构。各种负债来源的资金使用期限是不相同的,一般分为长期、中期和短期。从这些负债的特点来看,它们之间往往存在着互为利弊的关系。拿短期负债与长期负债作比较,一般短期借款的资金成本要比长期借款资金成本低。运用长期借款,不仅资金成本较高,而且还缺少短期借款筹资的灵活性和机动性,在企业对自己需求减少时,利用长期借款筹资仍要照常支付利息,而利用短期借款,则至少可按资金减少的比例少支付借款利息。但从风险角度看,借款期限越短,企业不能还本付息的风险越大,借款期限越长,企业不能还本付息的风险越小。因此,举债经营必须对举债来源的结构选择得当,期限结构搭配合理。一般应以中长期债务为主,短期债务为辅,避免还款期过于集中。资金筹措应以需求为依据,举债过多过早,会使资金闲置,增加利息负担,造成资金浪费。举债不足或延迟,则会影响企业经营,使企业失去良好的经营机会。
   二、负债规模的确定
   在选择负债结构的基础上,企业负债经营必须确定负债规模。在企业生产经营状况正常的情况下,通过负债经营可以增强企业在市场中的竞争力,可以扩大企业生产经营的规模,可以提高企业自有资金的盈利能力。但企业负债经营必须考虑一个适度的问题,这个度就是负债的规模。也就是说,企业在负债经营时要进行充分的计算、分析和预测,合理确定负债的规模,既要避免筹措资金不足,又要提高资金的利用效果。
   在企业的资金结构中,自有资金对总资金的比率越大,借入资金越少,就意味着企业来源是稳定的。但借入资金对总资金额的比率并非越小越好。由于财务杠杆的作用,企业负债一方面会增加企业的财务风险,另一方面也会给投资人带来获利的机会。关于债务资金的财务杠杆作用对自有资产收益率的影响可以用公式表示为:
   期望自有资产收益率=期望投资收益率 +■ *(期望投资收益率-借入资金利息率)
   根据此式可以看出,财务杠杆作用不仅会降低企业的资金成本,更重要的是在企业赚取盈利的情况下,可以增加自有资产收益率。这种杠杆作用对企业有两种相反的影响,当企业盈利大幅度增长,增加债务可增加自有资产收益率;当盈利不降,尤其当期望投资收益率小于债务利息率时,增加债务会降低主权资金的收益率。举债筹资,企业因利息支出而有定期的固定财务负担,这种负担不论经营状况好坏均需按期承受。当经营状况不好时,就有造成亏损的可能,而当债务到期无力偿还时,企业则面临破产的危险。根据这一原理,当企业全部资金利润率大于债务资金成本率时,债务比率越高,自有资产收益率越高,这时可以扩大负债规模。反之,当全部资金利润率小于债务资金成本率时,自有资产收益率因债务比率增加而明显下降,甚至造成自有资金盈利难以支付债务利息的亏本后果,此时应尽量减少借入资金。
   用增大负债规模来提高自有资金收益率并不是无限的。这是因为:(1)银行对企业负债有一定的限制。(2)债务资金超过一定限度,财务风险加大。借入资金一旦没有足够资金偿还,再举债就更困难,而且借款利息将随着超期罚息的规定而提高。再者,随着负债率的提高,债权人和投资者希望得到的风险补偿率都要加大,这样必然会使负债成本率上升。可见过高的负债率会造成企业资金成本的全面提高。因此,当企业负债到一定程度时会出现负效应。
   此外企业的负债规模还应考虑以下三点:(1)负债企业的规模必须与企业的偿债能力相结合。具体反映企业偿债能力的指标有:1)流动比率。即流动资产与流动负债的比率。流动比率可以衡量企业有多少流动资产在短期债务到期前,能变为现金用于偿还流动负债的能力。该比率越高,说明资产变现能力越大。200%为该比率的标准值,过低于200%,说明企业偿债能力不足。过高于200%,虽然企业的偿债能力较强,但同时也表明营运资金过多,经营存在保守现象。2)速动比率。即速动资产与流动负债的比率。速动比率可以衡量企业流动资产中能立即用于偿付流动负债的能力。该比率越高,企业的偿债能力越强,但过高的速动比率也表明企业资金运用的效果不高,据传统经验,该比率以100%为好。3)资产负债率。即负债总额与全部资产总额的比率。是评价对长期负债偿还能力的指标,它一方面反映资金的来源结构,另一方面反映企业清算时偿还债务的能力。该比率越高,说明企业偿还债务的能力越差,反之,偿还债务的能力越强。(2)企业负债的规模应与利率、汇率的高低相结合。利率与汇率的高低直接影响到企业负债总金额,亦即企业举债后连本带利总共要偿还多少,每年或每月要偿还多少。根据企业的承受能力才能准确确定负债规模。(3)企业负债规模还必须与企业的类型、经营风险程度、企业经营状况和财务状况、管理人员态度、外部环境等相结合。
   一般说来,债务性资金以占全部资金来源的40%~60%为宜,但不同时期不同行业又有所差异,不应固定一个模式。企业应根据自身的经营特点和历史经验,运用科学计算的方法,拟定以上分析指标的适当比率,以确定合理的负债规模。
   三、企业负债经营的运行管理
   企业负债经营后,必须用负债经营的理论来指导企业经营管理的实践,这主要体现在负债资金的静动态管理上。
   负债资金的静态管理就是如何合理地配置负债资金,使其结构优化,尽可能取得较大的使用效果。也就是要做到负债资金在固定资金与流动资金,生产经营资金与基建、技改资金以及流动资金在储备、生产、成品等资金环节上的合理配置和使用。
   负债资金的动态管理就是随时调整和控制现金流入量和流出量,加强资金的分口、分级管理和资金的日调度工作;不断催收货款,加快资金回笼,减少资金尤其是三角债的拖欠,同时在企业内部采用各种手段,加速资金在供产销各个环节上的循环与周转,尽可能减少资金的占用额,从而提高负债资金的使用效果。
   四、企业负债经营的效果考核与评价
   对效果的定期考核与评价是总结经验、找出差距、克服薄弱环节、提高负债经营水平的重要手段,也是企业负债经营整体工作不可缺少的一个重要组成部分。其考核评价指标主要有以下几种:(1)考评企业负债经营与产值关系的指标:产值负债率=负债总额/年产值;(2)考评企业负债经营与收入关系的指标:收入负债率=负债总额/年经营收入;(3)考评企业负债经营与经济效益关系的指标:负债资金利税率=利税总额/全部负债资金平均占用额。
   综上所述,负债经营既是一项财务策略,也是一种经营战略,在当前股市不利、通货膨胀的形势下,债务资金的优势更加明显,有实力的企业更应抓住时机,对负债经营的合理性适度性有一个清醒的认识,对自身环境进行综合分析,全局考虑,选择和确定最佳负债经营结构,合理运用负债经营,最终实现企业的快速发展。
 


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