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真实盈余管理动机、手段、经济后果以及影响因素

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作者:代写论文  来源:星论文网  发布时间:2012-09-11 13:28:00

  摘要:真实盈余管理,是指企业经营者为了获取个人利益,以真实经济活动为手段,影响和操纵会计利润。近年来,真实盈余管理在国外己成为研究热点,本文对国外有关真实盈余管理的文献,对其动机、手段、经济后果以及影响因素进行了阐述,结合中国企业实际情况进行了评述,以期为以后研究提供借鉴。
  关键词:真实盈余管理 动机 手段 经济后果 影响因素
  一、引言
  真实盈余管理(Real earnings management)是指企业经营者为了获取个人利益,以真实经济活动为手段,影响和操纵会计利润(Gunny,2010)。真实盈余管理,其区别于以单纯操纵会计数字为手段的应计盈余管理的最大地方在于,真实盈余管理会导致企业的经营活动偏离正常的方向,其结果不但会影响企业当期的报告利润,也会影响企业当期现金流量,而且对企业利润的现金流量的影响往往不是同向的(Gunny,2010;Cohen等,2010)。很早之前就已经有学者开始注意到了真实盈余管理。Schipper(1989)认为盈余管理是企业经营者为了获取某些私人利益,带有目的性地干预企业对外财务报告的“披露管理”(disclosure management)。…对定义稍加拓展将包括“真实”的盈余管理,如通过改变企业投资的时间安排或其他财务决策来改变报告盈余。随后的学者就真实盈余管理的相关问题展开研究,寻找到大量证明真实盈余管理存在的证据,并对企业经营者进行真实盈余管理的动机、手段、经济后果和影响因素进行了具体的分析,下面我们就按照这个逻辑关系对国外已有文献进行回顾。本文逻辑框架如图(1)所示:
  二、文献回顾
  (一)真实盈余管理证据 自上个世纪90年代以来,研究者们就展开了真实盈余管理的研究,很多研究都揭示了真实盈余管理在企业中是普遍存在的。Dechow和Sloan(1991)的研究发现在美国资本市场中,在企业CEO任期的最后几年,企业的研发费用会出现下降。Mittelstaedt 等(1995) 研究发现,在美国发布企业财务报告准则第106号(SFAS 106)后,很大一部分企业都削减了员工的医疗福利,因为新准则要求企业将给员工的医疗福利作为费用确认,反映到利润表里面。Grinyer, Russell和Collison (1998)调查了246位在泰晤士排名前1000位的英国公司中任职的财务总监,调查结果显示66.3%的被调查者认为企业股票的价格最主要受企业当期利润的影响,如果企业的研发费用和资本投资会导致当期利润的显著下降,近半数的被调查者会选择削减研发费用或者推迟资本投资。Bens等(2002)发现在由于股票期权持有者行权,从而导致每股收益被稀释的时候,企业管理者会削减研发支出和资本投资,提高当期报告的每股收益。Graham等(2005)调查了美国401位企业高管,研究结果显示有很强的证据证明企业经营者为了将会计报表做得“好看”而进行真实盈余管理。80%的被调查者表示,为了达到利润目标,他们会减少当期的研发支出、广告费用和员工培训费。55.3%的被调查者表示,他们会选择推迟投资新的项目以达到利润目标,即使这种推迟会在未来导致企业价值的下降。Roychowdhury(2006)的研究发现,为了避免报告负利润,美国企业会进行降价促销、赊销、扩大产品生产量、削减企业期间费用等活动,以期短时间内激增利润。Beatrizd(2008)对英国1989年至2002年,非金融类上市公司进行研究,他们的研究发现,英国企业的经营者倾向于削减研发支出,以达到利润目标。Cohen和Zarowin(2010)在美国资本市场中,进行增发(SEO)的企业中,也发现了真实盈余管理的迹象。由以上的文献梳理和回顾中,我们可以得出结论:真实盈余管理在企业中是普遍存在的,至少在美国和英国企业中普遍存在。下面,我们首先就真实盈余管理的动机进行详细阐述和讨论。
  (二)真实盈余管理动机 作为盈余管理的一种形式,真实盈余管理的动机既具有同应计盈余管理相同的部分,也具有差别很大的部分。相同的部分,概括起来,主要有:避免企业财务报告利润低于零,或者低于前期利润(Beatriz,2008;Roychowdhury,2006;Gunny,2010 ;Dechow等,1991);企业经营者的声誉,以及为了获取与利润挂钩的奖金,补贴等(Graham等,2005 ;Bens等,2002;Gunny,2010);为了达到政府监管部门的要求(Edelstein等,2007;Cohen等,2010);平滑利润,降低债务成本(Trueman和Titman,1988);达到投资者预期,避免被诉讼(Bartov等,2002)。那么,真实盈余管理与应计盈余管理动机的不同点又是如何?Amy Y. Zang(2007)认为,企业的管理者在进行盈余管理的时候,会在单纯的操纵会计数字和安排真实的经济活动之间进行权衡,真实盈余管理和应计盈余管理是一种相互替代的关系。企业之所以会进行真实盈余管理,主要是由于以下两个原因:一是应计盈余管理容易引起政府监管部门和审计师的注意,其风险比较大,相比之下,真实盈余管理则更难以被察觉;二是应计盈余管理都会有一定的限度(不可能无限操纵应计利润),当应计盈余管理不能满足经营者目的的时候,真实盈余管理就会被经营者利用。她的这种观点,受到了很多学者的支持(Gunny,2010;Cohen等,2010)。Beatriz(2008)认为,相比与会计方面的专业知识,董事层对企业真实经济活动的专业知识更为缺乏,不能分辨经营者所采用的投资计划是否是最优,而且,董事层也会在当期利润和以后各期利润之间进行权衡,这种信息不对称和权衡会导致经营者选用真实盈余管理。Edelstein等(2007)认为,当应计盈余管理不能发挥作用的时候(如编制所得税会计报表,资产减值等项目不能税前扣除),企业经营者就会采用真实盈余管理。综合以上分析,我们认为企业经营者是存在进行真实盈余管理动机的,而且这些动机都很合理,但是在中国企业中,特别是国有企业中,企业经营者盈余管理的动机往往与其政治目的牵连,这是中国企业独特的特征,也是很值得研究的问题。下面我们讨论真实盈余管理的手段。
  ( 三 )真实盈余管理手段 相比于手段单一的应计盈余管理,真实盈余管理的手段更为复杂和多样性,在文献回顾的第一部分,已经显示了一些真实盈余管理的手段,总结起来,主要有以下三种手段:削减企业的期间费用(员工福利,员工培训费等)及延迟投资(Beatriz,2008;Dechow等,1991;Mittelstaedt等,1995);以降价折扣,赊销等方式加速销售或者直接出售企业各项资产(Bartov,1993;Gunny,2010);扩大生产量降低产品单位成本(Thomas等,2002;Roychowdhury,2006)。以上内容主要是国外学者对于英国、美国及日本等发达资本市场中的企业研究的结果,由于我国企业的特殊性,以上真实盈余管理的手段未必完全涵盖了我国企业进行真实盈余管理的手段,有学者的研究表明,我国企业中存在大量利用关联方交易,操纵会计利润的现象(刘峰等,2004;周勤业等,2003)。所以在对中国企业研究真实盈余管理的过程中,就必须注意中国企业的特殊性。接下来,我们讨论真实盈余管理所导致的经济后果。
  ( 四 )真实盈余管理经济后果 同应计盈余管理一样,真实盈余管理也分为正向真实盈余管理(以增加企业当前利润为目的,以上的讨论中基本都是这种类型)和负向真实盈余管理(以减少企业当前利润为目的,Edelstein等,2007)。这两类盈余管理对公司的影响是不同的,相对而言,正向盈余管理对投资者的决策更重要,因为这类盈余管理需要以未来的经营利润作为保证,但公司未来经营是不确定性的,将未来的收入提前存在很大的风险,如果将来没有足够的收入,必然导致未来业绩下滑,对投资者具有很大的欺骗性,更值得人们关注;负向盈余管理大多是平滑盈余的表现,推迟当前已经实现的收入在以后进行确认,对投资者不会造成很大的损失。所以本文重点讨论正向真实盈余管理的后果。已有的研究,在真实盈余管理所导致的经济后果的结论上,存在很大差异,大部分研究表明,企业进行真实盈余管理是一种短视行为,这种短视行为会导致未来业绩的下降(Graham等,2005; Beatriz,2008;Roychowdhury, 2006)。Cohen等(2010)的研究表明,相对于应计盈余管理,真实盈余管理对企业的负面作用更大。有的研究也显示,企业当期是否进行真实盈余管理与未来业绩没有显著的相关性(Gary等,2010),他们认为原因主要是:企业只是偶然性地进行真实盈余管理,在随后年度中,企业生产恢复正常状态,所以这种真实盈余管理对企业未来业绩的影响有限;企业经营者进行真实盈余管理,给资本市场中各个利益相关者传递了企业未来前景看好的信号,为企业未来带来正面影响(如可以满足融资要求),这种正面影响与真实盈余管理所造成的负面影响相互抵消了。也有研究者的研究结果表明企业经营者当期进行真实盈余管理,会使得企业未来业绩上升(Gunny,2010),其主要原因也是因为企业经营者进行真实盈余管理,传递了企业未来看好的信号,加强了投资者、债权人、供应商和顾客对企业的信心。从以上的研究结论看来,研究者对真实盈余管理是否有损于企业未来价值的问题上,没有一致结论,笔者认为这主要是由于两个原因:一是样本的选择不同。有的研究者选择进行SEO的企业为样本(Cohen等,2010),有的研究选用当期利润刚好超过上期利润以及处于微利状态的企业为样本(Gunny,2010;Gary等,2010);处于不同状态的企业,其真实盈余管理的动机强烈程度不同,对企业正常生产活动扭曲的程度也不同,所以才会导致最后的经济结果不同;二是计量模型不同。现有文献,大部分是用由Dechow等(1998)所开发,由Roychowdhury(2006)所修订的计量模型,而与Gunny(2010)使用的计量模型差别很大,所以导致最后数据估计结果不同,影响到研究结论不同。因为国内现阶段没有研究真实盈余管理的文献,所以我们也没有办法了解真实盈余管理的后果,将国外的计量模型,引入国内,必须要考虑到中国企业自身的特性,尽量减少误差。接下来,我们再讨论真实盈余管理的影响因素。
  ( 五 )真实盈余管理影响因素 本文将影响企业经营者真实盈余管理的因素,分为企业外部环境和企业内部治理两个方面进行讨论。企业外部环境,主要指企业外部的宏观经济、法律环境。Gunny(2010)的研究表明,在萨班斯法案通过之前,企业经营者主要利用应计盈余管理操纵会计利润,而且随着临近萨班斯法案通过,应计盈余管理有愈演愈烈的趋势,而真实盈余管理的强度却一直在一个较低的水平徘徊。但是这种分布状况在萨班斯法案通过以后却呈现出一个强烈的逆转,应计盈余管理强度陡然下降,而真实盈余管理强度极具上升。其研究结果说明,外部的法律因素会对企业经营者选择盈余管理的方式产生显著影响,经营者为了逃避监管,倾向于选择不容易被察觉的真实盈余管理。企业内部治理,主要是指企业内部董事层对经营者进行真实盈余管理的影响。Beatriz等(2008)的研究表明,企业董事层中独立董事人数越多,所占董事会比例越高,企业真实盈余管理的强度就越小。Bushee(1998)的研究发现,机构投资者对企业真实盈余管理强度会产生显著的制约影响。Cheng(2004)的研究表明,企业薪酬委员会能够察觉到经营者进行真实盈余管理,并且能在对经营者支付的薪酬中作出相应调整。以上研究结论说明,企业董事层,外部股东等公司治理因素会对经营者的真实盈余管理活动造成显著影响。从以上国外学者关于真实盈余管理影响因素分析的文献中,我们可以看到,对企业真实盈余管理强度造成影响的主要因素主要包括:企业外部有关监管部门的监管力度;企业内部治理的完善程度。在中国资本市场法制建设尚不完善,监管不足,手段落后,惩罚力度不够的特殊宏观法制环境下,以及“一股独大”的特殊公司治理背景下,企业的内外部各种因素会不会对企业真实盈余管理造成影响,以及造成什么影响,都是很值得研究的问题。
  三、结论与启示
  在对国外有关真实盈余管理的文献做了一个全面详细阐述后,我们可以得出以下几个结论:真实盈余管理在企业中是普遍存在的;真实盈余管理区别于应计盈余管理的特征在于,其不但会影响企业当期利润,而且会影响企业当期现金流量,而且对于两者的影响往往是不同向的,即当企业进行正向真实盈余管理,调高利润的同时,其现金流量可能会下降;企业经营者进行真实盈余管理的动机,主要是为了逃避日益加强的外部监管,以及达到应计盈余管理所不能达到的目的;企业经营者进行真实盈余管理的手段,主要是削减企业的期间费用,延迟投资;以降价折扣,赊销等方式加速销售及直接出售企业各项资产,还有扩大生产量降低产品单位成本这三大方面,五种具体手段;企业经营者在当期进行真实盈余管理,可能会对以后各期的经营业绩造成影响,这种影响可能是巨大的,也可能是轻微的,可能会有正面促进影响,也可能会有负面损害影响,这些影响主要取决于企业当期真实盈余管理的强度与方向;对企业经营者进行真实盈余管理造成影响的因素主要包括外部的监管力度以及企业本身的治理水平。结合国外的研究,能够得出一些启示,中国的企业相较于发达资本市场的企业,有很多独特的特征。其进行真实盈余管理的手段和动机可能显著有别于国外企业。中国的企业,存在着大量的关联交易;企业经营者,特别是国有企业经营者,其经营业绩往往与政治前途直接挂钩;虽然随着2005年开始的股改完成,非流通股变为流通股,大股东控股量明显下降,但是“一股独大”始终是中国绝大部分企业股权结构的特征。而且中国不完善的资本市场法制建设,有法不依,执法不严等现象并不少见,所以国外的研究结论,是否在中国企业中适用,还有待于以后研究者的研究。最后,研究中国企业的真实盈余管理行为,对市场法制建设,公司内部治理都具有重大的理论和实践意义。


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